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大盤跌勢短期難改 深挖“拐點(diǎn)”公司
發(fā)布時(shí)間：2014-01-11 00:00:00 文章來源：

　　股票資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)

　　中國證券報(bào)：本周市場持續(xù)調(diào)整，對(duì)后市樂觀還是悲觀？

　　陳龍：從技術(shù)上看，目前大盤處于下行階段，從一兩個(gè)月的周期來看，下跌態(tài)勢非常明顯。目前，大盤受IPO重啟、對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下行的擔(dān)憂等負(fù)面因素影響較大。

　　有意思的是，IPO開閘應(yīng)該是創(chuàng)業(yè)板受沖擊最大。但是從目前的市場情況看，創(chuàng)業(yè)板反而比較抗跌。實(shí)際上，從估值角度看，創(chuàng)業(yè)板高于主板。相應(yīng)地，創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績明顯與二級(jí)市場的強(qiáng)勢表現(xiàn)不匹配，市場風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。建議投資者等待不明確因素明朗后再參與。

　　李云峰：從估值上看，目前A股的市盈率水平已遠(yuǎn)低于其他國家市場。過去三年多，A股上市企業(yè)的整體收入、盈利情況保持持續(xù)增長，但估值水平不斷下滑，從2009年的20多倍下滑到目前10倍左右。受此拖累，上證綜指從2009年的3478點(diǎn)一路下滑至2013年的1849低點(diǎn)，比較各國股市走勢，A股已連續(xù)熊霸全球。

　　比較十年期國債收益率及A股收益率情況，目前A股投資優(yōu)勢仍比較明顯。隨著改革措施不斷推行，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期將逐漸消散，2014年上漲是大概率事件。因此，我們將實(shí)行積極的投資策略，進(jìn)一步增加股票資產(chǎn)的配置比例，減少債券類產(chǎn)品的倉位。

　　中國證券報(bào)：如何判斷2014年的經(jīng)濟(jì)形勢？

　　陳龍：對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法是整體維持中性判斷，不悲觀，經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該在7%左右。具體隱患可能來自地方債務(wù)、房地產(chǎn)行業(yè)等。

　　李云峰：通貨膨脹率控制在一個(gè)比較溫和的水平，M2高企。隨著利率市場化改革不斷深化，一些依靠投資拉動(dòng)的吸金大戶行業(yè)會(huì)受到限制，釋放更多流動(dòng)性。從中長期來看，利率會(huì)保持穩(wěn)定。觀察政府的各項(xiàng)舉措以及三中全會(huì)提出的各項(xiàng)改革目標(biāo)，我們認(rèn)為在依靠市場提升效率、建立公平的司法環(huán)境方面都是實(shí)實(shí)在在推進(jìn)改革，中國經(jīng)濟(jì)長期向好的趨勢不會(huì)改變。

　　看好經(jīng)營拐點(diǎn)公司

　　中國證券報(bào)：本周個(gè)股普跌，但是一些業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)折的公司比較抗跌，甚至有較好表現(xiàn)。結(jié)合目前經(jīng)濟(jì)形勢與政策動(dòng)向，主要看好哪些行業(yè)？近期市場的下跌會(huì)不會(huì)改變之前的判斷？

　　陳龍：主要看好代表新經(jīng)濟(jì)、改革方向的行業(yè)，但是要注意選擇具體標(biāo)的。此外，從改革角度看，國企改革最值得關(guān)注。新一輪國企改革是三中全會(huì)的重要議題，對(duì)提升相關(guān)行業(yè)的國企業(yè)績和估值都會(huì)有重大幫助，并由此帶來投資機(jī)會(huì)。具體來看，小企業(yè)大集團(tuán)類的上市公司可能會(huì)有機(jī)會(huì)。對(duì)投資人而言，要確定集團(tuán)下有多少家上市平臺(tái)，是否有明確的整合預(yù)期， 行業(yè)。隨著居民財(cái)富的增加，生活水平的提升，生物醫(yī)藥、食品飲料、紡織服裝這些和大眾生活息息相關(guān)的行業(yè)會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展而長期受益。

　　中國證券報(bào)：2013年報(bào)即將披露，從目前的市場情況看，應(yīng)根據(jù)哪些標(biāo)準(zhǔn)選擇公司？

　　陳龍：從具體選股看，傾向于選擇一些處于業(yè)績拐點(diǎn)的上市公司，比如以前經(jīng)營不好，但是收入、毛利率、費(fèi)用率等指標(biāo)出現(xiàn)明顯改善的跡象。經(jīng)營拐點(diǎn)一般會(huì)體現(xiàn)在業(yè)績、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等方面。

　　李云峰：在選擇投資標(biāo)的時(shí)需要特別關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流和負(fù)債情況，現(xiàn)金充裕的企業(yè)可能會(huì)有意外驚喜，而現(xiàn)金緊張的企業(yè)可能會(huì)有較大風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)由于規(guī)�；鶖�(shù)小，銷售增長速度快，受規(guī)模效應(yīng)影響，利潤增長往往更快，不能簡單地拿成熟的國外企業(yè)的市盈率和市銷率等指標(biāo)來衡量，我們將更多考慮以市值總量來評(píng)價(jià)股票估值是否合理。

　　隨著市場化改革的深化，競爭會(huì)越來越激烈，競爭的結(jié)果就是幾家歡喜幾家愁。對(duì)投資者而言，要火眼金睛找出最后勝者。相比那些依靠人際關(guān)系、優(yōu)惠政策獲取的優(yōu)勢，我們更相信那些在品牌、渠道、創(chuàng)新、成本控制上有優(yōu)勢的企業(yè)。隨著市場化改革的不斷深化，他們會(huì)顯現(xiàn)出更好的成長性。

　　新的一年里，我們會(huì)實(shí)施積極的股票配置策略，繼續(xù)在大消費(fèi)行業(yè)尋找有競爭優(yōu)勢、尤其是目前市值總量還比較小的優(yōu)秀公司長期持有。

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