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來源：金融界

作者：李沐陽

作者：李沐陽 華泰柏瑞光伏ETF基金經(jīng)理

2020年，幾乎所有一線光伏企業(yè)都開始大規(guī)模的“查漏補缺”。原來做硅片起家的，開始往下游的電池、組件方向布局；原來做組件的則開始往上游的電池、硅片方向布局。原來的專業(yè)化分工的行業(yè)，為何開始全產(chǎn)業(yè)鏈布局？造成這種一體化的趨勢的原因是什么？

這一期文章我們來聊聊光伏產(chǎn)業(yè)中最具有戰(zhàn)略地位的環(huán)節(jié)——“組件”

組件是什么？

看過整個光伏系列的朋友應(yīng)該能發(fā)現(xiàn)，最近四期文章（見文末）的順序就是按照光伏的產(chǎn)業(yè)鏈從上到下來介紹的，那組件環(huán)節(jié)就是光伏制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中的最下游。

在上一篇文章（光伏產(chǎn)業(yè)系列追蹤之四：設(shè)備廠的狂歡）中我們就說到電池片環(huán)節(jié)已經(jīng)能夠做到光電轉(zhuǎn)化效應(yīng)（說白了就是已經(jīng)能發(fā)電了），那為什么要多出一個組件環(huán)節(jié)？從技術(shù)上講，原因有兩個：

第一、電池片太脆弱了。我之前自己在網(wǎng)上買過一個DIY的光伏組件，給我郵寄了兩次電池片都是壞的。為什么？其實賣家包裝已經(jīng)很好了，但是電池片實在太脆了薄的跟紙一樣，撐不住運輸上的磕磕碰碰。所以，你必須要給脆弱的電池片一個保護，不然根本扛不住戈壁灘上的風(fēng)吹雨打。

第二、單個電池片電壓太低發(fā)電量太少。一個電池片就巴掌大，發(fā)的電太有限了，還不方便安裝和傳輸。所以我們需要很多的電池片串并聯(lián)在一起，形成一個大型發(fā)電裝置。

令人尷尬的位置——為啥要做一體化？

從前的組件很憋屈，原因有三個：

1.作為光伏制造業(yè)最后一環(huán)，它沒什么技術(shù)壁壘，組件廠商的投資強度要遠遠小于其他幾個制造業(yè)環(huán)節(jié)，小作坊都能干。

2.除了沒有壁壘，它面對下游買方爸爸又沒什么議價能力。在戶用式光伏和海外市場沒有打開之前，裝機完全看國內(nèi)央企爸爸們的臉色。結(jié)果就慘不忍睹，很多組件廠在競價招標(biāo)的時候爭相壓價，基本上都是賠錢賺吆喝。

3.組件企業(yè)還有另一個特點就是“招標(biāo)前置，安裝后置”。什么意思呢？就是下游央企一般在年中的時候招標(biāo)，然后在年底的時候集中裝機并網(wǎng)。這就導(dǎo)致一到年底，做組件所需要的膠膜、玻璃、鋁邊框等價格瘋漲，這使得組件成本越抬越高。本來就不賺錢的東西，這家伙虧的更多了，只能咬碎了牙往肚子里吞。

因此，有能力的組件廠商想出來一個辦法——“一體化”。一體化的意思就是我整個產(chǎn)業(yè)鏈啥都做，這樣不管上下游怎么漲價，我都有企業(yè)，都能賺錢。我吃的是整個產(chǎn)業(yè)鏈的利潤，這樣就可以很好地平滑產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的周期。舉個例子，硅片大賺組件小賠我是賺的；組件大賺硅片小賠我還是賺的。

翻身“組件”把歌唱

現(xiàn)在的組件終于揚眉吐氣了。為啥呢？

主要就是因為現(xiàn)在的光伏組件的下游已經(jīng)不再完全依賴國內(nèi)的央企地面電站了，還有海外市場和廣大的普通家庭和中小工商業(yè)企業(yè)。原來只是To B，現(xiàn)在To C的屬性更強了。特別是去年分布式光伏裝機突破了29GW，超過了原來的主力集中式光伏，在去年上游成本暴漲的情況下還能扛著中國光伏的需求向前走。

下游的情況改善了，組件盈利也翻身了。現(xiàn)在看A股光伏企業(yè)的市值，千億以上的組件企業(yè)達到4只了，甚至當(dāng)今光伏龍頭更愿意稱自己是一個組件企業(yè)而不是硅片企業(yè)。市場為什么會去買組件的邏輯，很大程度上是因為組件企業(yè)的盈利彈性夠大。怎么解釋呢？比如一家組件企業(yè)一年出口20GW的組件，假如我們單瓦盈利多一分錢，注意是僅僅是一分錢，盈利就能多出2個億。所以，因為組件量大，只要利稍微變化一點彈性就是巨大的。

選擇還是努力？

組件的現(xiàn)在看品牌。企業(yè)的渠道、銷售、服務(wù)、供應(yīng)鏈管理等等，會直接體現(xiàn)在組件的出貨量上。

組件的未來看的是什么呢？我覺得看的還是幾家一體化龍頭組件公司的技術(shù)應(yīng)用路線（TOPcon、HJT還是HPBC），這比拼的不是努力，而是選擇。

啊，我的朋友！人生與投資又何嘗不是如此呢？一念天地，多少人南轅北轍、緣木求魚。只有真正的智者，才會靜靜地思考，并且謹(jǐn)慎的行使這來之不易的選擇的權(quán)利。

【了解作者】

李沐陽，華泰柏瑞基金指數(shù)投資部ETF基金經(jīng)理，上交所ETF十佳分析師（2022年1月），現(xiàn)管理華泰柏瑞光伏ETF（515790）、互聯(lián)網(wǎng)50ETF（517050）、游戲動漫ETF（516770）。

光伏行業(yè)系列：

基金經(jīng)理投資筆記|光伏產(chǎn)業(yè)系列追蹤之一：周期成長，需求為王

基金經(jīng)理投資筆記|光伏產(chǎn)業(yè)系列追蹤之二：“擁硅為王”還是“擁硅為亡”？

基金經(jīng)理投資筆記|光伏產(chǎn)業(yè)系列追蹤之三：合縱連橫，列王紛爭

基金經(jīng)理投資筆記|光伏產(chǎn)業(yè)系列追蹤之四：設(shè)備廠的狂歡

行業(yè)系列往期回顧：

基金經(jīng)理投資筆記|耐住性子，發(fā)掘消費的長坡厚雪（2021年9月）

基金經(jīng)理投資筆記|結(jié)構(gòu)性行情此起彼伏，券商股的春天還會遠嗎？（2021年8月）

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