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4月底，中央政治局就維護(hù)國(guó)家金融安全進(jìn)行第四十次集體學(xué)習(xí)，重點(diǎn)針對(duì)金融市場(chǎng)和互聯(lián)網(wǎng)金融開(kāi)展全面摸排和查處。

根據(jù)國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術(shù)專(zhuān)家委員會(huì)發(fā)布的《互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)測(cè)情況報(bào)告》顯示， 也就是業(yè)內(nèi)平臺(tái)的數(shù)量持續(xù)萎縮，每月有數(shù)十家乃至上百家平臺(tái)慘遭出局，以4月份為例，新發(fā)現(xiàn)上線的網(wǎng)貸平臺(tái)有4家，消亡平臺(tái)有103家，監(jiān)管所設(shè)立的門(mén)檻已經(jīng)將一些“劣幣”驅(qū)逐�？梢灶A(yù)見(jiàn)，風(fēng)控未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間也將會(huì)是互金的主題詞，這令我開(kāi)始思考，風(fēng)控的關(guān)鍵到底是什么?怎么做好風(fēng)控?金融科技在風(fēng)控中是否占據(jù)支配性的地位?

小額標(biāo)的有分散風(fēng)險(xiǎn)的天然屬性

眾所周知，中國(guó)的個(gè)人征信體系不比美國(guó)，美國(guó)從收集數(shù)據(jù)、建立信用法規(guī)到信用的監(jiān)督與管理都有很完善的管理，有Equifax、Experian和TransUnion三家大的征信局，還有大大小小近千家隸屬于這三家巨頭的小型征信機(jī)構(gòu)，這迫使美國(guó)人都很重視自己的信用評(píng)分，信用毀了寸步難行。而在中國(guó)，有政府為主導(dǎo)的公共征信體系，不過(guò)極不完善，而且個(gè)人信用信息也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)打通，這就決定了中國(guó)的互金就不能像美國(guó)人那樣玩。

而玩大還是玩小也很重要。在經(jīng)濟(jì)下行的當(dāng)下，個(gè)人小額信用貸比起大額項(xiàng)目(比如房產(chǎn)項(xiàng)目)，可以有效分散風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)更加可控。還記得3月轟動(dòng)的輝山乳業(yè)股價(jià)的斷崖式下跌，與之有債權(quán)合作的紅嶺創(chuàng)投牽涉其中�？赡苷l(shuí)也沒(méi)想到，依靠大標(biāo)起家的紅嶺在順應(yīng)監(jiān)管準(zhǔn)備停發(fā)大標(biāo)的時(shí)刻，大額標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)再次暴露。

今年2月9日，紅嶺為輝山乳業(yè)授信5000萬(wàn)元，在這個(gè)項(xiàng)目中，資不抵債的輝山乳業(yè)存在貸款利息逾期的情況。財(cái)報(bào)顯示，輝山乳業(yè)原奶成本大概保持在2000元/噸左右，而在原奶行業(yè)，原奶成本做到2500元/噸都很艱難，2000元/噸左右的成本遭到質(zhì)疑，這是股價(jià)暴跌的導(dǎo)火索。到現(xiàn)在，輝山乳業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)也還沒(méi)解除，不僅被香港證監(jiān)會(huì)停牌，還被各家銀行要求償還幾千萬(wàn)美元貸款。

紅嶺最神奇的一點(diǎn)就是它的坦誠(chéng)。在深圳金融辦，由于紅嶺創(chuàng)始人周世平本人的所謂坦誠(chéng)，周世平本人能說(shuō)會(huì)道，似乎什么都能攤在陽(yáng)光底下。但實(shí)際上，紅嶺創(chuàng)投的大單模式、類(lèi)銀行模式幾乎跟網(wǎng)貸是不相容的。先天就應(yīng)該是死刑。對(duì)于深圳金融辦來(lái)說(shuō)，是一個(gè)巨大的馬蜂窩。

網(wǎng)貸最基礎(chǔ)的原理就是：涌入到平臺(tái)的錢(qián)是小額分散的。整個(gè)網(wǎng)貸行業(yè)的單個(gè)投資用戶投資金額不過(guò)是2000元，這里面反映的信息非常有意思，一個(gè)用戶面對(duì)冷冰冰的網(wǎng)貸，被很多丑聞所影響的網(wǎng)貸，他最多愿意拿出2000元來(lái)獲取網(wǎng)貸的高息，如果該平臺(tái)跑路，2000元也算是很大的損失，這體現(xiàn)了網(wǎng)貸投資者的風(fēng)險(xiǎn)收益的平衡。如果涌到平臺(tái)的錢(qián)是小額分散的，那么平臺(tái)撮合出去的錢(qián)也應(yīng)該是小額分散的，流入匹配流出，所以，宜信模式就是將小額無(wú)抵押的信用貸款作為平臺(tái)的錢(qián)流出的方向。而去年“824”網(wǎng)貸新規(guī)將個(gè)人借款上限設(shè)為20萬(wàn)，機(jī)構(gòu)借款設(shè)為100萬(wàn)，它的主導(dǎo)思想就是：期限都是很短，最多在這個(gè)額度里進(jìn)行拆標(biāo)。

總之，資金來(lái)源是小額、投機(jī)的，因此這些資金應(yīng)該也必須投向小額短期借貸，這是最基本的金融匹配邏輯，不能因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)而摒棄，這是網(wǎng)貸模式的生死線。

除了紅嶺創(chuàng)投給資金短缺的房地產(chǎn)企業(yè)借大量的款之外，很多網(wǎng)貸平臺(tái)尤其是政府背景的網(wǎng)貸平臺(tái)熱衷于大額票據(jù)市場(chǎng)。以大額商票而言，2016年，企業(yè)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票18.1萬(wàn)億元，同比下降19.3%，商票的業(yè)務(wù)不斷萎縮，而且經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好，貿(mào)易支付需求量的前景也不樂(lè)觀。經(jīng)濟(jì)周期下行過(guò)程中，大額商業(yè)票據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)是最容易暴露的，當(dāng)融資金額動(dòng)輒百萬(wàn)、千萬(wàn)量級(jí)，哪怕商票承兌人是大型民企、上市公司還是國(guó)企，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中，一旦逾期，平臺(tái)不一定能扛得住。這也是為什么近來(lái)很多有著央企背景和國(guó)資背景的平臺(tái)紛紛倒閉，這個(gè)國(guó)資系的股東爸爸也不能給這些平臺(tái)護(hù)航。股東爸爸沒(méi)有用，商業(yè)模式才是第一道風(fēng)控。

銀票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)也已經(jīng)不斷暴露，即使有銀行的信用擺在那�，F(xiàn)在市面上大概有60%-70%的銀票都是企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資目的的工具，但是其實(shí)銀票的操作風(fēng)險(xiǎn)是很高的，偽造票據(jù)難以識(shí)別，票據(jù)掮客更是讓監(jiān)管部門(mén)感到頭疼。票據(jù)掮客通過(guò)替那些沒(méi)有貿(mào)易背景的企業(yè)包裝(國(guó)內(nèi)并不認(rèn)同融資性票據(jù)的存在)，再向銀行申請(qǐng)票據(jù)，讓企業(yè)成功拿到融資，掮客空手套白狼賺到了差價(jià)，比如1億元票據(jù)被票據(jù)掮客買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出的利差約1%，那么一次買(mǎi)賣(mài)就能夠賺到100萬(wàn)元，轉(zhuǎn)20次就是2000萬(wàn)元，分分鐘比高利貸還好賺。而且，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣，一些銀行不能只靠吃利息了，也坐不住了，也會(huì)有意識(shí)放低票據(jù)業(yè)務(wù)門(mén)檻來(lái)完成信貸任務(wù)，甚至還有銀行會(huì)主動(dòng)找掮客，存入保證金然后申請(qǐng)票據(jù)，第二天再跑去貼現(xiàn)，銀行就是用這種貨幣空轉(zhuǎn)的方式賺到利差。

為了做大單，很多互金平臺(tái)動(dòng)向也聞風(fēng)而動(dòng)，比如民貸天下最著名的產(chǎn)品就是“民商票”“民銀票”，廣州平臺(tái)PPmoney也長(zhǎng)期做大額票據(jù)市場(chǎng)。而在新規(guī)之下要轉(zhuǎn)型，觀察這些平臺(tái)的轉(zhuǎn)型很簡(jiǎn)單，觀察線下拓展借款人的銷(xiāo)售人員隊(duì)伍。當(dāng)然有人會(huì)說(shuō)，很多消費(fèi)金融都是線上的，不需要線下人員，但這里面有一個(gè)詭辯，因?yàn)榫�上獲客和推廣是需要時(shí)間的，線上的比例剛開(kāi)始是非常微弱的。妥當(dāng)?shù)拇髥无D(zhuǎn)型就是平臺(tái)先開(kāi)展線下銷(xiāo)售，讓業(yè)務(wù)員找借款人，然后逐步線下線上相結(jié)合。從這個(gè)角度看，打著國(guó)資背景的民貸天下幾乎沒(méi)有，PPmoney收購(gòu)了一家線下公司，也在艱難轉(zhuǎn)型。

模式是第一道風(fēng)控

我一直秉持一個(gè)觀點(diǎn)就是，模式就是風(fēng)控，模式設(shè)計(jì)得好，風(fēng)控部門(mén)能省很多事�？礃I(yè)內(nèi)走得比較前的平臺(tái)，比如行業(yè)巨頭陸金所，它的模式和演變路徑在行業(yè)里是特殊的。它背靠平安，平安的資產(chǎn)資源這么龐大，陸金所不需要太費(fèi)勁自己去找資產(chǎn)，而平安有齊全的金融牌照，銀行就可以低成本獲取資金，沒(méi)必要通過(guò)陸金所來(lái)獲取。陸金所上面有個(gè)人借款、企業(yè)借款、消費(fèi)貸款、各種非標(biāo)資產(chǎn)、類(lèi)證券化產(chǎn)品等等，但是它吸收的平安內(nèi)部資產(chǎn)也就是表外、信托這些項(xiàng)目，管理和運(yùn)作的項(xiàng)目，陸金所都可能是最終的出口。這樣一來(lái)，陸金所在資產(chǎn)端就很容易積聚龐大的風(fēng)險(xiǎn)，容易形成資金池。簡(jiǎn)單地說(shuō)，陸金所就是平安的一個(gè)大資金池。

正如陸金所全稱(chēng)里面的“金融資產(chǎn)交易所”寫(xiě)的那樣，陸金所不只做網(wǎng)貸(為了滿足監(jiān)管要求，陸金所去年年底將網(wǎng)貸業(yè)務(wù)拆分了出來(lái)，專(zhuān)門(mén)成立了陸金服)，是開(kāi)放式的金融交易平臺(tái)，現(xiàn)在的陸金所有多種固定收益及浮動(dòng)收益的投資理財(cái)服務(wù)。有人說(shuō)，或者陸金所一開(kāi)始的目標(biāo)就不是鎖定普惠人群，就是奔著傳統(tǒng)人群去的，他們有財(cái)富實(shí)力，對(duì)高收益產(chǎn)品感興趣但也有投資的理智，陸金所上面提供了豐富品類(lèi)的產(chǎn)品，他們?cè)谶@就能滿足自己所有的需求，就不會(huì)跑掉。

陸金所的背景太特殊，宜信在網(wǎng)貸演進(jìn)史更有代表性和行業(yè)借鑒意義。宜信主要面向被傳統(tǒng)金融拒在門(mén)外的人群提供金融服務(wù)，比如小微企業(yè)主、工薪階層和貧困農(nóng)戶等，滿足他們的小額貸款需求。在這里我們不談宜信的債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式，而來(lái)說(shuō)說(shuō)它在資產(chǎn)端開(kāi)創(chuàng)的“線下線上結(jié)合”模式。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，宜信就是主要依靠組建大量的線下銷(xiāo)售隊(duì)伍(宜信普惠)尋找信用好的借款人，依靠大量的信貸員審核借款人的資質(zhì)，保證信息的可靠性和貸款質(zhì)量。雖然這種模式人力成本投入高，很笨重，但這是符合中國(guó)國(guó)情的方案。

宜信的創(chuàng)始人唐寧說(shuō)過(guò)，普惠金融應(yīng)該是線上線下相結(jié)合的，除了個(gè)人信用數(shù)據(jù)的缺失，大數(shù)據(jù)應(yīng)用單獨(dú)用并不靈，或者只在某些特定領(lǐng)域可以用。宜信的線下門(mén)店是宜信的業(yè)務(wù)員和客戶的觸點(diǎn)，接待客戶、打電話、填資料和做征信都在這些線下門(mén)店進(jìn)行，很多普惠群體所在的區(qū)域并沒(méi)有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，線下溝通審核是最了解普惠群體的信用資質(zhì)最有效的方式。宜信模式的成功直接體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上，根據(jù)宜人貸最新公布的2017年一季度財(cái)報(bào)顯示，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)166%，業(yè)績(jī)穩(wěn)健。

宜信模式的原理很簡(jiǎn)單，就是經(jīng)典的民間小額信用貸的互聯(lián)網(wǎng)化、O2O化。它有很多的追隨者，比如深圳的小牛在線就是宜人貸的翻版。小牛在線的資產(chǎn)撮合方是小牛普惠和小牛分期，小牛普惠大約提供90%的資產(chǎn)撮合量，小牛分期則提供10%的資產(chǎn)撮合量，兩者組成大普惠資產(chǎn)撮合端。

小牛的大普惠資產(chǎn)撮合端大約有8000人，目前小牛在線和小牛大普惠整合在一起成為小牛金服，小牛金服目前的CEO是王潔鳳，是過(guò)去平安集團(tuán)五虎將之一，大普惠端的負(fù)責(zé)人是王芳(Wendy Wang)，據(jù)說(shuō)來(lái)自宜信普惠的風(fēng)險(xiǎn)操作部。小牛的模式依然遵循了現(xiàn)金流優(yōu)先，小額必須對(duì)小額的傳統(tǒng)經(jīng)典模式，這樣就保證了資金循環(huán)的穩(wěn)健性。

東莞知名平臺(tái)團(tuán)貸網(wǎng)也是宜信模式的門(mén)徒。一開(kāi)始，團(tuán)貸網(wǎng)立足東莞本地，做商貿(mào)貸為主，東莞是個(gè)不錯(cuò)的市場(chǎng)，制造業(yè)比較發(fā)達(dá)，融資需求旺盛，團(tuán)貸網(wǎng)迅速壯大。據(jù)介紹，團(tuán)貸網(wǎng)現(xiàn)在有超過(guò)9條業(yè)務(wù)線，覆蓋小微企業(yè)信貸、房產(chǎn)金融、汽車(chē)金融、供應(yīng)鏈金融、小額信貸、消費(fèi)分期、倉(cāng)儲(chǔ)金融、按揭服務(wù)、三農(nóng)金融、小額現(xiàn)金貸等，團(tuán)貸的資產(chǎn)端放在成都，有幾千人的隊(duì)伍。

現(xiàn)在市場(chǎng)都談金融科技，說(shuō)它是推動(dòng)互金風(fēng)控水平提升的力量，這沒(méi)有錯(cuò)，但是我認(rèn)為要加一個(gè)前提條件，就是模式能經(jīng)得起市場(chǎng)考驗(yàn)，金融科技只能是模式之后的第二道風(fēng)控。實(shí)現(xiàn)了這個(gè)前提，金融科技才有望使平臺(tái)的風(fēng)控水平實(shí)現(xiàn)指數(shù)量級(jí)的提升，如果模式松散，期限錯(cuò)配，形成不可饒恕的資金池，再?gòu)?qiáng)大的金融科技也就是只紙老虎。