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新年伊始，首只大賣20億元的爆款基金實(shí)行券商結(jié)算模式，多家公募存量基金也積極推進(jìn)證券交易模式轉(zhuǎn)換。截至目前，券結(jié)模式基金總規(guī)模已經(jīng)逼近5700億元關(guān)口，是2019年底規(guī)模的近10倍。

多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示，隨著近年來券商財(cái)富管理快速轉(zhuǎn)型，券商代銷規(guī)模的快速提升，券商代銷和結(jié)算公募基金，正在成為雙方深度合作的方向，同時(shí)也有利于提升公募權(quán)益基金的銷售。隨著更多新發(fā)權(quán)益基金和存量老基金采取券結(jié)模式，未來這一模式可能會(huì)在公募權(quán)益類基金中得到進(jìn)一步發(fā)展。

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多只老基金轉(zhuǎn)為券結(jié)模式

管理總規(guī)模近5700億元

近日，中融、泓德、國(guó)金基金等多家基金公司發(fā)布旗下公募基金證券交易模式轉(zhuǎn)換的公告，對(duì)公司旗下產(chǎn)品啟動(dòng)了基金證券交易模式的轉(zhuǎn)換工作，并修改基金的托管協(xié)議等。涉及到基金產(chǎn)品分別為中融物聯(lián)網(wǎng)主題、泓德瑞嘉三年持有期混合、國(guó)金量化多策略等。

談及多只老基金開啟修改結(jié)算模式的現(xiàn)象，中融基金表示，未來會(huì)有更多的存量老基金嘗試開展券結(jié)模式。一般而言，轉(zhuǎn)券結(jié)模式的老基金要有較為突出的過往業(yè)績(jī)，有利于在波動(dòng)行情下吸引投資者；另外，老基金相較新基金，沒有建倉(cāng)期的束縛且不存在保成立壓力。此外，老基金的存量規(guī)模、持有人結(jié)構(gòu)和基金經(jīng)理知名度也都決定著券商的合作意愿。

“目前券結(jié)模式逐漸成為市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，未來將有更多公司效仿和跟進(jìn)�！鄙虾ＷC券基金評(píng)價(jià)研究中心高級(jí)分析師孫桂平也稱。

據(jù)記者測(cè)算，自2019年基金采用券商結(jié)算模式從“試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)”以來，券商結(jié)算模式就迎來迅猛發(fā)展勢(shì)頭。

截至2022年三季度末，實(shí)施券商結(jié)算模式的公募基金數(shù)量521只，涉及到的管理總規(guī)模達(dá)到5367.64億元，疊加去年三季度以來新成立的62只實(shí)行券商結(jié)算模式、募集規(guī)模326.24億元的新基金，目前該類模式的公募基金總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到5693.88億元，逼近5700億元關(guān)口。

這一數(shù)據(jù)也是2019年券結(jié)模式“試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)”元年管理規(guī)模的9.91倍，規(guī)模增長(zhǎng)非常迅猛。

中融基金分析，去年波動(dòng)較大的資本市場(chǎng)影響權(quán)益產(chǎn)品銷售，各家基金公司采取券結(jié)模式也是基于擴(kuò)充銷售渠道的一種嘗試。而為了做大券結(jié)產(chǎn)品規(guī)模，合作券商會(huì)投入更多資源和精力向高凈值客戶推薦產(chǎn)品，并進(jìn)行長(zhǎng)期的客戶售后服務(wù)，這有利于獲得相對(duì)穩(wěn)定的資金，有助于基金公司做出長(zhǎng)期優(yōu)秀的業(yè)績(jī)。

在中融基金看來，券結(jié)模式產(chǎn)品在交易中，場(chǎng)內(nèi)交易股票交易量產(chǎn)生的交易傭金歸券商所有，目前券商交易傭金收入仍然是大部分券商的主營(yíng)收入，因此會(huì)激發(fā)起券商參與券結(jié)模式的積極性。

孫桂平也認(rèn)為，券商結(jié)算模式快速增長(zhǎng)的主要原因，一是近兩年券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型發(fā)展迅猛，公募產(chǎn)品是重要財(cái)富管理工具，基金代銷市場(chǎng)中券商代銷規(guī)模的市占率也在快速提升。在基金代銷領(lǐng)域中擁有一定話語(yǔ)權(quán)的券商有動(dòng)力推動(dòng)基金公司發(fā)行券結(jié)基金，以及將老基金轉(zhuǎn)換為券結(jié)基金；另一方面，券商結(jié)算模式下，券商可以和公募基金進(jìn)行深度合作，券商可以全程參與基金的交易、托管，以及結(jié)算，由于傭金分倉(cāng)的便利，券商研究業(yè)務(wù)也更方便的和公募基金進(jìn)行綁定合作。

“對(duì)券商來說，代銷自身托管的券結(jié)基金，除了代銷收入，還可以獲得托管費(fèi)收入和更多的交易傭金收入，有利于優(yōu)化券商收入結(jié)構(gòu)�！睂O桂平稱。

券結(jié)模式在新發(fā)基金占比抬升

未來或在偏股基金中快速發(fā)展

除了上述老基金積極轉(zhuǎn)型券結(jié)模式外，新發(fā)基金也是券結(jié)模式的“擁躉”，2023年新年首只爆款基金單日大賣20億元的丘棟榮管理的中庚港股通價(jià)值18個(gè)月封閉，就是實(shí)行券商結(jié)算模式。而實(shí)行券結(jié)模式的新發(fā)基金，無論是數(shù)量還是規(guī)模占比，也在穩(wěn)步攀升。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，2022年全年實(shí)施券結(jié)模式的新基金226只，在新發(fā)基金中數(shù)量占比15.6%，比2021年上升5.88個(gè)百分點(diǎn)；募集資金總規(guī)模1474.81億元，新發(fā)基金規(guī)模占比9.86%，也比2021年上升1.41個(gè)百分點(diǎn)。

中融基金表示，預(yù)計(jì)未來新發(fā)權(quán)益類基金會(huì)更多采用券結(jié)模式。具體來看，券結(jié)模式是基金公司、產(chǎn)品和券商的一種利益綁定，可以針對(duì)客戶屬性去完善產(chǎn)品來實(shí)現(xiàn)一致的目標(biāo)。券商也會(huì)更加關(guān)注客戶持有期，有利于引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期投資，這與監(jiān)管層的導(dǎo)向也較為符合。

孫桂平也認(rèn)為，隨著券商公募代銷能力的增強(qiáng)，未來新發(fā)權(quán)益類基金，預(yù)計(jì)會(huì)更多選擇券結(jié)模式。

據(jù)他分析，券商結(jié)算模式有以下特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，一是由于券商在交易結(jié)算風(fēng)控上具備一定的優(yōu)勢(shì)，因此可以提高基金資金交易結(jié)算的安全性；二是托管行結(jié)算模式下，基金傭金分倉(cāng)通常由多家券商切分，而券結(jié)模式下，參與傭金分倉(cāng)的券商數(shù)量有限，更容易和券商進(jìn)行深度綁定。

不過，多位行業(yè)機(jī)構(gòu)和人士預(yù)判，雖然新發(fā)基金中券結(jié)模式增長(zhǎng)迅速，但這種結(jié)算模式很難成為公募市場(chǎng)主流，未來可能會(huì)在偏股基金等細(xì)分類型中得到進(jìn)一步發(fā)展。

中融基金分析，一方面券結(jié)模式多用于偏股型基金的銷售，而目前超過26萬億的公募基金總規(guī)模中，債券型和貨幣型基金占比較高，從這個(gè)角度看券結(jié)模式在短期內(nèi)難以成為市場(chǎng)主流；另一方面，券結(jié)模式是基于基金產(chǎn)品和券商深度綁定，產(chǎn)品規(guī)模多取決于券商的銷售能力，目前大部分券商相較于銀行在渠道方面并不具備優(yōu)勢(shì)，因此基金公司不會(huì)輕易放棄銀行渠道。

“券結(jié)模式本質(zhì)上是對(duì)基金銷售模式的開拓創(chuàng)新，預(yù)計(jì)未來的發(fā)展趨勢(shì)不會(huì)影響到銀行結(jié)算模式，更合理的方式應(yīng)該是根據(jù)產(chǎn)品特點(diǎn)和投資者結(jié)構(gòu)進(jìn)行選擇，在市場(chǎng)上兩者可以互補(bǔ)共存。”中融基金相關(guān)人士稱。

孫桂平也認(rèn)為，目前來看，券結(jié)模式短期內(nèi)較難成為市場(chǎng)主流，但拉長(zhǎng)時(shí)間來看，由于券結(jié)模式具有一定優(yōu)勢(shì)，以及券商在基金代銷話語(yǔ)權(quán)的提升，券結(jié)模式未來有望在偏股基金等細(xì)分產(chǎn)品類型中得到進(jìn)一步發(fā)展。

編輯：小茉