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【資料圖】

一周市場回顧

上周滬深300指數(shù)下跌0.85％，上證綜指下跌0.08％，深證成指下跌0.64％，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.35％；分行業(yè)來看，上周漲幅前三為：

通信板塊（+2.56％）漲幅第一，主因ChatGPT概念逐步向硬件端發(fā)散，板塊整體受益；

傳媒板塊（+2.50％）漲幅第二，主因ChatGPT概念擴(kuò)散，應(yīng)用端首要大概率落地板塊；

環(huán)保板塊（+2.38％）漲幅第三，主因前期滯漲板塊存在部分補(bǔ)漲要求；

上周跌幅前三為：

有色金屬板塊（-2.80％）跌幅第一，主因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏存不確定性，前期小金屬漲幅大；

煤炭板塊（-1.69％）跌幅第二，主因能源品種價格近期回落幅度較大；

非銀金融板塊（-1.19％）跌幅第三，主因全面注冊制利好出臺后板塊沖高回落。

（數(shù)據(jù)來源：wind，截止日期：2023/2/10）

中歐觀點(diǎn)：上周股指震蕩走弱，成交也出現(xiàn)明顯回落，北上資金上周四日出現(xiàn)凈賣出，同時A股在北上資金凈賣出的當(dāng)日均出現(xiàn)了調(diào)整走勢。與更為謹(jǐn)慎的內(nèi)資相比，今年以來外資對A股的配置力度顯著增加，因此短期的資金面話語權(quán)增強(qiáng)。由于外資在去年三季度普遍低配中國資產(chǎn)，而內(nèi)資主流投資機(jī)構(gòu)從去年至今普遍高倉位運(yùn)行；同時近期人民幣匯率漲幅較大；國內(nèi)資金結(jié)構(gòu)也導(dǎo)致近期權(quán)重股走勢疲軟。國內(nèi)基本面改善幅度與海外宏觀環(huán)境的變化也伴隨刺激政策、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等基本面變化而調(diào)整，因此近期市場輪動節(jié)奏及偏重主題行情或?qū)⒕S持一段時間。

配置建議：中長期來看，預(yù)計(jì)復(fù)蘇仍是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)中長期的趨勢，但耐用品復(fù)蘇的空間受限、出口下行及地產(chǎn)銷售恢復(fù)疲軟將驅(qū)動市場展現(xiàn)出更多結(jié)構(gòu)性機(jī)會。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期之下，周期行業(yè)的估值有望先于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善提前獲得修復(fù)，因此短期的市場調(diào)整將貢獻(xiàn)較好的年內(nèi)再配置機(jī)會。建議關(guān)注其中受益政策預(yù)期的非銀金融和地產(chǎn)鏈消費(fèi)；投資端復(fù)工預(yù)期帶動的建材和建筑行業(yè)以及可選消費(fèi)相關(guān)的醫(yī)療服務(wù)、線下娛樂和白酒等。

對于債券市場，目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程沒有改變，中期熊市的觀點(diǎn)不變，當(dāng)前的行情定位為小反彈，未來仍將震蕩上行。年后地產(chǎn)恢復(fù)偏慢、配置力量強(qiáng)勁，債市表現(xiàn)好于預(yù)期，不過我們認(rèn)為不會再現(xiàn)2021年集體踏空的情形，一是經(jīng)濟(jì)周期位置不同，二是今年政府債供給要明顯多于2021年一季度。未來有兩個博弈時點(diǎn)：一是3月兩會政策預(yù)期，二是年中經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證。對于資金面，節(jié)后央行投放要比預(yù)期更積極，資金面不會持續(xù)緊張，資金利率中樞上行有限。策略上，杠桿優(yōu)于久期，久期中性偏低防守為主。

本文源自：金融界

作者：中歐基金