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(資料圖)

在新冠疫情期間，中美兩國(guó)都放松了貨幣政策，M2也都出現(xiàn)了大幅度的增長(zhǎng)，之后我們看到美國(guó)出現(xiàn)了嚴(yán)重的通貨膨脹，但是中國(guó)不但沒(méi)有通脹，似乎還有了通縮的跡象，所以大家就很奇怪，為什么差異這么大？中國(guó)的錢(qián)都去哪了？

實(shí)際上，這個(gè)問(wèn)題跟中美兩國(guó)CPI統(tǒng)計(jì)口徑有關(guān)系，美國(guó)CPI中房地產(chǎn)的占比特別高，大概接近40%多，在全世界我們所見(jiàn)過(guò)的幾十個(gè)國(guó)家的CPI里面，它是房地產(chǎn)占比最高的，中國(guó)CPI的特點(diǎn)是食品項(xiàng)占比特別高。所以大家經(jīng)常開(kāi)玩笑說(shuō)，中國(guó)的CPI不關(guān)心你能不能住得起房子，它只關(guān)心你能不能吃得上飯，你要能吃得上飯OK了，美國(guó)的CPI不太關(guān)心你能不能吃得上飯，它只管你能住上房子就行，所以這兩個(gè)國(guó)家在統(tǒng)計(jì)口徑上有著比較大的差異。

所以在新冠疫情爆發(fā)之后，美聯(lián)儲(chǔ)放松貨幣政策，房?jī)r(jià)一漲，美國(guó)CPI馬上就起來(lái)了，但是中國(guó)就遲遲沒(méi)有漲。大家也會(huì)奇怪，新冠疫情爆發(fā)、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)引發(fā)了整個(gè)全球的糧價(jià)暴漲，中國(guó)的CPI不是以糧食為主嗎？應(yīng)該也出現(xiàn)暴漲才對(duì)。這里面有一個(gè)小故事，就是在2020年下半年到2021年，中國(guó)突然間從巴西等一些美洲國(guó)家、俄羅斯、還有一些亞太國(guó)家大量進(jìn)口糧食。這里面巴西的量最大，一躍竄到了整個(gè)中國(guó)貿(mào)易總份額里面變量最大的國(guó)家，排名第一了。所以當(dāng)時(shí)我們查了一下，發(fā)現(xiàn)進(jìn)口的主要是大豆，金額大概在300億美元每年左右。

由于我們的決策部門(mén)未雨綢繆，所以在后期第一輪糧食價(jià)格上漲，和俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以后第二輪糧食價(jià)格暴漲的過(guò)程當(dāng)中，我們國(guó)家價(jià)格也出現(xiàn)了一些上漲，但是跟國(guó)際糧價(jià)的飆漲不是在一個(gè)水平線上，所以對(duì)我們國(guó)家國(guó)內(nèi)的民生其實(shí)沒(méi)有造成太大的影響，因此在CPI的統(tǒng)計(jì)口徑里面，國(guó)內(nèi)CPI有變化但是沒(méi)有那么明顯。所以我們看到，同樣之前的放松貨幣政策之后，美國(guó)的CPI就漲上天了，但是中國(guó)的就沒(méi)有漲上去。

當(dāng)然這里面還有一個(gè)問(wèn)題，美國(guó)的CPI口徑，它里面不僅僅是房?jī)r(jià)高，而且房租也高，房租本身對(duì)于房?jī)r(jià)又有12個(gè)月的滯后性。這是什么意思？就是首先CPI本身，它的物價(jià)指數(shù)就是在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)當(dāng)中的一個(gè)滯后性指標(biāo)。

一般來(lái)講我們經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)型指標(biāo)，比如用來(lái)做金融市場(chǎng)交易，一般會(huì)用到像PMI或者像一些貨幣金融指標(biāo)，它是領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)的，我們管它叫預(yù)期型指標(biāo)。如果是過(guò)程型指標(biāo)，比如說(shuō)像GDP、PPI，它一般就代表著經(jīng)濟(jì)已經(jīng)動(dòng)了。滯后型一般來(lái)講，像CPI是屬于滯后型的一個(gè)指標(biāo)，其實(shí)我們?cè)谶^(guò)去很多年的工作當(dāng)中，很少見(jiàn)到比CPI更滯后的指標(biāo)，但是這個(gè)房租，其實(shí)它比物價(jià)指數(shù)還滯后，因?yàn)樗鹊椒績(jī)r(jià)下降12個(gè)月以后，它的房租才會(huì)降下來(lái)。所以如果任何一個(gè)部門(mén)通過(guò)美國(guó)的CPI來(lái)制定政策，其實(shí)是比較容易出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題的。因?yàn)榧僭O(shè)我們現(xiàn)在開(kāi)著車(chē)在大道上，我們判斷應(yīng)該怎么樣去行駛，是往左往右，正常情況下肯定是目視前方，要往前看，也就是看預(yù)期，看前面大體上要發(fā)生什么事情，實(shí)在不行，我看車(chē)轱轆，可能也不太安全，但是看一個(gè)滯后型的指標(biāo)來(lái)去確定未來(lái)怎么走，這個(gè)是什么狀態(tài)？就是目視后方往前開(kāi)車(chē)的一個(gè)狀態(tài)，這個(gè)狀態(tài)恐怕是很危險(xiǎn)的，跟閉著眼睛開(kāi)也差不多。

所以我們看到現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)政策條件下，美國(guó)的商業(yè)銀行爆雷，美國(guó)各種各樣的金融指標(biāo)開(kāi)始亂竄，要么就創(chuàng)歷史新高，要么就創(chuàng)歷史新低，它不在一個(gè)平穩(wěn)的狀態(tài)上，所以我們看到中美兩國(guó)的CPI應(yīng)該說(shuō)是各有差異。大家經(jīng)常開(kāi)玩笑說(shuō)，美國(guó)盯住房?jī)r(jià)的CPI，不應(yīng)該給美國(guó)用，應(yīng)該干脆給中國(guó)用，所以由于中美兩國(guó)的統(tǒng)計(jì)口徑不同，造成的數(shù)據(jù)表征有些差異，這個(gè)是很正常的，其實(shí)沒(méi)有必要太擔(dān)心。

另外一個(gè)，正常健康的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)該是一個(gè)低通脹，高增長(zhǎng)，通貨膨脹本身也不是一個(gè)好事，它就像一個(gè)正常人發(fā)燒，你說(shuō)一個(gè)人看到別人發(fā)高燒，我沒(méi)發(fā)燒，這是為什么？于是很焦慮很疑惑，什么原因？是我沒(méi)有能力，是我沒(méi)有火力，是我得了什么病，怎么別人發(fā)高燒，我為什么不高燒，如果有這種疑問(wèn)，我們覺(jué)得也沒(méi)有必要。