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中國(guó)基金報(bào)記者 方麗 陸慧婧

在結(jié)構(gòu)性行情突出的市場(chǎng)，“風(fēng)格漂移”可謂基金行業(yè)的老問(wèn)題。

【資料圖】

這一問(wèn)題受到監(jiān)管高度重視。證監(jiān)會(huì)《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》要求，引導(dǎo)基金管理人堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念，采取有效監(jiān)管措施限制“風(fēng)格漂移”等博取短線交易收益的行為。

與此同時(shí)，針對(duì)這一“頑疾”，基金公司、托管行、基金研究機(jī)構(gòu)也一直在行動(dòng)。業(yè)內(nèi)人士表示，最終遏制這一現(xiàn)象還需要行業(yè)各方協(xié)力?；鸸芾砣藨?yīng)更多關(guān)注投資者長(zhǎng)期持有體驗(yàn)；托管行需要切實(shí)履行對(duì)基金產(chǎn)品的投資監(jiān)督職能；基金投資者應(yīng)該樹(shù)立正確投資理念，對(duì)于“風(fēng)格漂移”的基金堅(jiān)決“用腳投票”。

基金公司、評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)在行動(dòng)

發(fā)生“風(fēng)格漂移”，不管是基于主觀選擇還是被動(dòng)妥協(xié)，都不利于行業(yè)穩(wěn)定更談不上高質(zhì)量發(fā)展。

中國(guó)基金報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，為應(yīng)對(duì)風(fēng)格漂移問(wèn)題，越來(lái)越多基金公司從設(shè)計(jì)、定位、運(yùn)作等維度加強(qiáng)控制。

創(chuàng)金合信基金相關(guān)人士表示，主題基金合同中會(huì)明確說(shuō)明主題相關(guān)的投資比例下限和主題個(gè)股的定義，發(fā)生風(fēng)格漂移違反了基金合同要求。對(duì)此，該公司成立了專門(mén)部門(mén)，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、定位認(rèn)定到運(yùn)作進(jìn)行持續(xù)跟蹤監(jiān)測(cè)，評(píng)價(jià)產(chǎn)品與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的偏離情況，杜絕基金風(fēng)格漂移行為的發(fā)生。

一位基金公司人士介紹，對(duì)于基金產(chǎn)品合同里的風(fēng)格化描述，公司已建立起較為完善的風(fēng)格池體系，投研團(tuán)隊(duì)嚴(yán)格遵守入池制度，基金經(jīng)理根據(jù)合同規(guī)定，在風(fēng)格池內(nèi)下單交易。

德邦基金相關(guān)人士表示，公司投研體系建設(shè)，從價(jià)值觀上鼓勵(lì)基金經(jīng)理堅(jiān)持投資風(fēng)格穩(wěn)定不漂移，同時(shí)也配套了與價(jià)值觀相契合的投研考核機(jī)制，不以短期業(yè)績(jī)和規(guī)模作為考核標(biāo)準(zhǔn)。

杜絕“風(fēng)格漂移”，基金研究和評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)也是重要的參與方。

在上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人劉亦千看來(lái)，公募基金投資主題行業(yè)是正常的投資行為，但風(fēng)格漂移有誘導(dǎo)投資者購(gòu)買(mǎi)與自身投資目標(biāo)、預(yù)期不一致產(chǎn)品以至于損害投資者選擇權(quán)的嫌疑。

據(jù)他介紹，上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心構(gòu)建了行業(yè)主題與概念主題兩個(gè)維度的主題基金標(biāo)簽體系，從持倉(cāng)角度對(duì)基金進(jìn)行主題判斷。從主題覆蓋度、子板塊選擇超額、選股超額等指標(biāo)對(duì)主題基金進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)判，將風(fēng)格漂移的基金展示給投資者。

“濟(jì)安評(píng)級(jí)對(duì)于上季度有基金風(fēng)格漂移風(fēng)險(xiǎn)的基金當(dāng)期不予評(píng)級(jí)?！睗?jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任王鐵牛直言。

多維度解決風(fēng)格漂移問(wèn)題

“風(fēng)格漂移”和基金契約、基金名稱與基金經(jīng)理投資風(fēng)格等多方面因素相關(guān)，要解決問(wèn)題也需要從多個(gè)維度著手。

“現(xiàn)在很多主題基金的名字有一定的主題性，實(shí)際的投資范圍又類似于全市場(chǎng)基金，這樣可能不構(gòu)成違約，但部分投資者會(huì)根據(jù)基金的名字去投資，很容易被誤導(dǎo)。”晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師屈辰晨直指問(wèn)題所在。

屈辰晨建議，基金公司應(yīng)給予產(chǎn)品投資范圍更明確的界定，或者將實(shí)際使用的量化界定標(biāo)準(zhǔn)披露給投資者，在基金命名上也盡量不要產(chǎn)生誤導(dǎo)性。在他看來(lái)，對(duì)基金投資范圍有更清晰的界定，也有利于幫助基金進(jìn)行分類，對(duì)投資范圍相同的基金進(jìn)行“蘋(píng)果和蘋(píng)果”的比較。

劉亦千也持類似觀點(diǎn)，他認(rèn)為基金契約對(duì)于投資內(nèi)容和方向的約定不能泛化，或者可以明確表明是風(fēng)格輪動(dòng)基金?！斑\(yùn)用主題基金標(biāo)簽體系有利于監(jiān)控基金的風(fēng)格穩(wěn)定性，幫助投資者剔除風(fēng)格漂移的基金，選出投資風(fēng)格、主題、行業(yè)穩(wěn)定的產(chǎn)品，更好地落實(shí)資產(chǎn)配置需求?！?/p>

創(chuàng)金合信基金相關(guān)人士也表示，基金公司應(yīng)健全完善主題基金風(fēng)格池體系的管理，在基金合同中明確投資主題的入池規(guī)則，定量的權(quán)重盡量高一些，避免出現(xiàn)寬泛或模棱兩可弱化基金投資主題的情況。同時(shí)，在主題基金的設(shè)計(jì)階段，基金管理人需甄選出能夠明確代表投資方向及風(fēng)格特征的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指數(shù)，重視業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)在產(chǎn)品定位中的作用，并在產(chǎn)品合同中予以合理體現(xiàn)。

基金公司應(yīng)該更多地追求長(zhǎng)期投資、理性投資也成為不少人士的觀點(diǎn)。

王鐵牛認(rèn)為，基金管理人在發(fā)行產(chǎn)品時(shí)，不應(yīng)過(guò)分追求熱門(mén)行業(yè)或是熱門(mén)賽道。此外，從行業(yè)和媒體的角度，也不應(yīng)該對(duì)于短期排名和明星基金經(jīng)理進(jìn)行過(guò)度宣傳。引導(dǎo)投資者理性投資、價(jià)值投資?！拔覀兏ㄗh投資者選擇風(fēng)格平衡、自下而上選股的主動(dòng)基金，幫助投資者更長(zhǎng)周期地持有。這些措施都有助于減少風(fēng)格漂移現(xiàn)象的發(fā)生。”

維護(hù)行業(yè)信譽(yù)

呼喚參與方共同協(xié)力

公募行業(yè)已走過(guò)25個(gè)年頭，但基金風(fēng)格漂移問(wèn)題仍頻頻出現(xiàn)，行業(yè)信譽(yù)受損。業(yè)內(nèi)人士呼吁，行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，需要每個(gè)參與者共同努力，杜絕風(fēng)格漂移現(xiàn)象的發(fā)生。

劉亦千表示，若風(fēng)格漂移基金持續(xù)出現(xiàn)，基金名稱及基金契約限定的投資內(nèi)容就失去了參考意義。這樣將增加投資者選擇基金的成本，也可能對(duì)投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)造成損失。投資者投資體驗(yàn)降低，從而導(dǎo)致信任度降低，不利于行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

王鐵牛認(rèn)為，基金風(fēng)格漂移的行為違背了公募基金的契約精神。作為基金管理人，單純地追求規(guī)模，忽視投資者的投資感受，不符合行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的要求。

有分析人士認(rèn)為，基金風(fēng)格漂移的行為不應(yīng)獲得正反饋。

創(chuàng)金合信基金相關(guān)人士表示，風(fēng)格漂移的行為最終會(huì)損害投資者利益。風(fēng)格漂移如果獲得正反饋（如更大的基金規(guī)模），可能導(dǎo)致更多基金效仿，不利于行業(yè)健康發(fā)展。

“對(duì)于風(fēng)格漂移的基金，投資者應(yīng)該‘用腳投票’。”排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)經(jīng)理徐圣雄表示，若放任這一現(xiàn)象野蠻生長(zhǎng)，可能產(chǎn)生“劣幣驅(qū)逐良幣”的結(jié)果。投資者也會(huì)承擔(dān)額外的風(fēng)險(xiǎn)。

“基金風(fēng)格漂移會(huì)產(chǎn)生投資與基金產(chǎn)品信息的不對(duì)稱。如這一現(xiàn)象持續(xù)出現(xiàn)，投資者選擇基金會(huì)如同開(kāi)盲盒一般，難上加難，居民正常的理財(cái)需求無(wú)法實(shí)現(xiàn)。公募基金作為普惠金融的重要一環(huán)，避免基金風(fēng)格漂移也是職責(zé)所在?！毙焓バ壅劦健?/p>

王鐵牛也呼吁，解決市場(chǎng)風(fēng)格漂移的現(xiàn)象，需要基金行業(yè)內(nèi)所有參與者共同助力。他建議，基金管理人需要更多地關(guān)注投資者的長(zhǎng)期持有體驗(yàn)以及投資者的實(shí)際收益情況，持續(xù)優(yōu)化提升自身的投資能力；托管人需要切實(shí)履行對(duì)基金產(chǎn)品的投資監(jiān)督職能，加強(qiáng)產(chǎn)品審核管理；基金投資者也需要加強(qiáng)相關(guān)知識(shí)的學(xué)習(xí)，樹(shù)立正確的投資理念；基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)通過(guò)基金評(píng)級(jí)為投資者提供選擇依據(jù)，為行業(yè)發(fā)展提供比較基準(zhǔn)；媒體應(yīng)該為價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資理念提供良好的傳播渠道。